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陆家嘴:自贸区凸显禀赋优势

 陆家嘴14年营收为51.2亿元,同比增13.5%;归属母公司所有者净利为16亿元,同比增13.1%,EPS0.86元。拟每10股派发现金4.29元。

业绩略超预期,销售主打去化:14年业绩超预期,实行高分红政策,符合资本市场预期。14年业绩超额14%完成,主要是由于地产销售毛利因结构影响大幅上升。但随着存量住宅物业贡献占比逐步下降和行业整体毛利中枢下移影响,中长期维持高毛利概率较低,15年预计略降。公司今年住宅销售目标完成度为100%,新推货预计较少,在售项目体量依旧较大,因此重点在提高去化。

自贸区凸显禀赋优势,扩围发力在即:当前公司55%的土地储备位于自贸区陆家嘴金融贸易区内,战略资源优势明显。14年在沪新增2项目,一块在金融贸易区内,一块毗邻自贸区管委会办公楼,可主动对接自贸区外溢效应。随着津、闽、粤三个自贸区获批,15年公司将谋求获取这些区域的开发资源,扩大公司自贸区战略资源优势。

持有体量稳步增长:目前公司持有物业总量已达140万方。未来在建项目陆续竣工入市和公司扩储将使规模稳步增长,为租金收入创造上升空间。

负债率攀升,谋求“地产+零售+金融”新格局:去年公司进一步扩张,净负债率89%创5年来新高。中票发行改善债务结构,且仍具较大融资优势。15年提出改变单业为主、多产业布局战略,打造商业地产、商业零售、金融投资并进的新格局。

投资评级与盈利预测。我们认为陆家嘴是A股江苏快三中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的,加之自贸区扩围和国企改革催热效应凸显禀赋优势。预计公司15-16年EPS分别为0.95、1.04元,维持“增持”评级,6个月目标价43元。







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